从19世纪重视投机性的证券市场分析后，进入20世纪，证券分析家逐渐提出了理论上的体系。 第1是柯丁雷（W·G·Cordinly）在《证券交易入门》（Guide To The Stock Exchang,1907）一书中，提出“价格由供需规律来决定”的观点。为了深入探讨“供需规律和供求关系的变动”。必须重视社会大众的意见。但他的著作的理论基础仍然不够，缺乏精确性。哥罗丁斯基（J·Grodinsky）在《投资学》（Investment.1953）一书中，从另一个角度对证券市场进行了分析。他从研究供需因此来预测股价。

并具体指出了两种途径。第1种途径是重视股价与其他经济现象的关系。从这些关系的变化来预测股价的波动。此种方法就是现在通称的“基本分析”（Fundamental Analysis）。

另一种方法不重视股价与其他经济现象的关系，而仅市场内部的技术性因素的各种现象来预测股价。此即为现在通称“技术分析”(Technical Analysis）。

前者考虑诸如：（１）manbetx体育官网与股价关系；（２）比较股息利殖率与债券利殖率来判断市场状况：（３）股价与manbetx体育官网的关系：（４）经济成长，景气与股价波动之关系。后者则考虑诸如：（１）证券市场内部投机因素之分析；（２）观察过去股价趋势推测未来股价动向，主要采用各种曲线图；（３）观察社会大众的投资动向；（４）检讨交易量值与股价关系等等。

孟德尔(Mindell,J.)在《市场》(The Stock Market,1948)一书中,则认为股价的变动不仅仅是由单一因素决定的。事实上。影响股价变动的因素不但多，而且复杂，分析各种因素的影响程度及影响方向颇为困难。所以孟德尔列述以下各主要影响因素：（１）manbetx体育官网；（２）企业收益；（３）景气活动；（４）市场动态；（５）货币政策情形：（６）价格总水平的变动情形；（７）大众投资人的市场心理；（８）政治的影响；（９）天灾人祸的发生；（１０）经济情形状态；（１１）人口变动等等。

证券市场分析论的代表性著作有多纳（O· Donner ）的《证券市场与景气波动原理》（Die Kursbilduing an Aktienmarket,1934）和雷福勒（G·L·Leffler）的《证券市场》（The Stock Market,1951）。

多纳认为，价格是由市场供求关系决定的，也就是由具体的买卖价格来决定，有效买卖则又看企业收益以及投资人的投资机关可用资金而定，股价形成的因素也是以它们为基础，前者即为股价形成的“收益”因素，后者则是“信用”的基本因素，其他的则是间接影响股价的次要因素，以及使价格暂时波动的市场内部投机因素。

多纳进一步分析了“收益”的基本因素，认为是在于股息和manbetx体育官网，并就第2次世界大战前的市场，尝试对股价水平和股息关系的实证研究，在今日颇具有参考性。多纳还认为股息的基础就是企业的收益，在这一点上，多纳更加重视企业的收益，认为“企业收益的变动，才是形成股价波动的真正原因。”虽然实际的股价波动趋势与企业的收益趋势有所差异，但就长期而论，股价波动是依存于企业收益和manbetx体育官网的。从而，“收益”的基本因素就是证券分析论中形成价值的因素了。

至于雷富勒。则从传统的股价理论再扩而广之，他的推论为“股价波动是以预期企业为根本因素”，加上了“预期”因素；投资机构或一般投资人主要是以预期企业收益为基础来决定买卖。结果，股价波动趋势即包含企业收益今后的变动，他又推论，股价波动趋势，有个隐含假定即“投资人或投资机构买进有两个目的，其一为股价本身的上涨，其二为manbetx体育官网本身。”他又认为“价格上升或manbetx体育官网两者都取决于企业的收益增减。”他的理论进一步提出了重视企业的保留盈余，如果企业把大部分收益再投资，则更增加企业将来的成长性，并增加企业未来的股息。

雷氏根据第2次世界大战后，美国纽约证券交易所３０种道·琼斯工业股价平均数为基准作实证研究，结果证明实际上股价并不必然与企业收益有密切关系，于是提出变动是以市场心理动向为基础，而不再一时强调传统理论主张的“基本因素才是市场心理因素的变化原因”，即提出“市场心理说”，所谓市场心理说是指传统理论认为股价是依存于企业收益，实际上根据统计上的。